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半年度扣非净利骤降八成 晨鸣纸业跨界做金融两头不讨好

时间:2019-11-16 18:15:05 来源:网络整理 作者:刺客 阅读:4995次

进入融资租赁业务第五年后,晨鸣纸业不仅造纸业务利润和毛利率大幅下降,资产负债率也一路攀升。现在,该公司有意剥离其金融租赁业务,并重新调整其主营业务。

《投资时报》研究员王红

捡芝麻丢西瓜后,古代寓言中的错误在资本市场并不少见。

晨鸣纸业(000488.sz,1812.hk)是中国领先的造纸行业企业,经过五年的跨境融资租赁业务,其原有主要造纸业务的利润和毛利率不仅大幅下降,而且由于当初寄予厚望的“新蓝海”(New Blue Sea),也陷入了沉重的债务泥沼。

相应的价格不仅反映在股价表现上——截至10月11日,其a股和港股分别从52周高点下跌了34.2%和38%。更重要的是,众所周知,上市公司资金短缺:在公开承诺向市场增持1亿元公司股份后,它们最终只发放了3000万元。

根据wind data提供的非净利润扣除数据,标点财经研究所近日与《投资时报》联合推出了《2019年上半年a股上市公司非净利润扣除清单》。结果显示,晨鸣纸业2019年上半年扣除费用后的净利润为3.03亿元,同比下降80.29%。

晨鸣纸业表示,由于多种因素,造纸行业经济效益下降,生产经营困难增加,纸张价格下降。下半年,公司将实现制浆造纸产能的平衡。制浆造纸一体化优势明显,毛利率水平显著提高,可有效提升公司整体盈利能力和抗风险能力。

主营业务毛利率下降

我们真的能“说我们说的话,跟着我们说的话走”吗?需要一个问号。虽然“28”现象在刚刚结束的中期报告季节变得越来越突出:前20%的上市公司占总收入的88%,前20%的企业占总利润的94%,但必须指出,强大实力的前提是行业集中度大幅提高。据宝武集团董事长陈德容称,如果cr3(行业前三名)不能占据50%的市场份额,这将是一个不成熟的行业。尽管2010年至2015年间淘汰了4000万吨落后产能,但中国造纸工业的cr10份额仅为40%左右,而美国造纸工业的cr10份额为90%。

《投资时报》研究人员指出,今年上半年,晨鸣纸业主要业务的毛利率全面下降。按行业划分,该公司机制纸业务的毛利率同比下降7.29个百分点。副产品白纸板毛利率同比下降2.2个百分点,胶版纸同比下降7.3个百分点,涂布纸同比下降10.18个百分点,静电纸同比下降15.34个百分点,防粘原纸同比下降11.51个百分点。

造纸业务是晨鸣纸业的主营业务,为上市公司贡献了80%以上的收入,但其主营业务在过去两年表现不佳。2018年,公司票据收入同比下降2.02%,2019年上半年,公司票据收入同比下降14.16%。

一段时间以来,“多轮驱动”似乎是许多中国上市公司抵御周期性冲击的唯一途径。2014年,晨鸣纸业成立子公司山东陈明租赁,并正式进入融资租赁领域。2017年和2018年,晨鸣纸业还先后在上海、武汉和北京设立了全资金融租赁子公司。

那么这个战略储备团队的表现如何?2017年,营业收入23.47亿元,同比增长0.29%。2018年收入为22.02亿元,同比下降6.18%。截至2019年上半年,营业收入9.47亿元,同比下降25.52%。

逐步剥离金融租赁业务?

显然,由于外部经济环境的变化,融资租赁市场不再像过去那样热了。作为一个新来的人,晨鸣纸业公司面临着压力。问题在于,上市公司的财务压力增加了一倍,导致资产负债率大幅上升。2017年和2018年,晨鸣纸业的负债率分别为71.34%和75.43%,到2019年年中上升至76.25%。2013年,在进行融资租赁之前,其资产负债率仅为69.2%。

2019年半年度报告显示,晨鸣纸业目前负债总额为812.49亿元,较去年年底增加18.02亿元。其中,短期价格446.65亿元,一年内到期非流动负债52.43亿元,长期贷款84.5亿元,应付债券20.98亿元,其他流动负债18.54亿元,合计623.1亿元。同期货币资金仅为207.28亿元,晨鸣纸业明显存在较大资金缺口。

沈万鸿源曾发表研究论文称,晨鸣纸业2014年发展的融资租赁业务受到宏观背景的影响。该行业财务压力加大,资产负债率大幅上升,2017年年利率大幅上升,公司财务费用率也大幅上升。

一家传统造纸公司在涉足金融领域五年后,陷入了“缺钱”的恶性循环,甚至一再推迟增持承诺。当然,这相当于谚语的后半部分——损失大于收益。

为了增强投资者信心,晨鸣纸业于2018年9月10日发布公告称,基于对公司未来业绩增长和发展前景的信心,同时为了保持资本市场的稳定,更好地促进公司的持续稳定发展,公司股东陈明控股计划在公告日至2019年9月9日的12个月内增持公司股份,累计增持金额不低于1亿元。

然而,截至2019年9月10日,陈明控股仅增持晨鸣纸业a股589万股,占公司总股本的0.2%,增持3377.34万元,尚未完成增持计划。陈明纸业在“违背诺言”后宣布,决定将其增持计划延长6个月,至2020年3月9日。

此外,该公司的股东也经常质押股份,主要是基于“融资需求”。根据公告,截至9月30日,陈明控股持有4.45亿股a股、2.11亿股b股和1.53亿股h股,合计8.10亿股,占公司总股本的27.87%。上市公司质押股份总数为3.55亿股,占公司股份的43.81%,占公司股本总额的12.21%。

今年以来,晨鸣纸业决定专注于主营业务,并宣布计划引入长城郭蕊证券作为合作伙伴,逐步剥离和整合陈明租赁公司的资产,实现市场化运营。晨鸣纸业在2019年年中还表示,该公司已开始逐步剥离其金融租赁业务。

资料来源:《投资时报》

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